信托产品创新与资金投向调整，信托资产规模首次环比回升

此前，中国信托业协会发布2021年二季度末信托公司主要业务数据。据了解，这也是自2018年以来，信托资产规模首次出现回升。从资金来源来看，集合资金信托规模占比首次超过50%。单一资金信托规模同比降低7.48个百分点。

信托产品的多元化投资战略模式被验证成功。集合资金信托的规模数量增加，体现了信托产品的个性化和多元化战略获得了投资者认可。专业的信托机构通过实现资产的直接转让和特殊机构载体资产转让等方式进行基金委托，资产处理和基金保障收购等方式的创新本身，也助力了信托机构的其他创新模式建成。多元化通道获取资金项目和集合资金信托模式，改变了传统单一信托的高风险模式，通过“多篮子”战略分散投资风险，自然收获了更多的市场份额。

信托行业资产规模首现环比回升的原因探究

首先，信托规模增加是受金融系统综合收益率下降和市场资本热度降低的叠加影响。2021年上半年社会融资总额相较同期减少了约2万亿。在M2同比增长8%的情况下，企业短期融资减少，政府基础设施建设债务债券减少40%。证券市场随着医药、教育和房地产、白酒等综合行业的政策大棒挥舞下，投资回报率逐渐下降。在这个综合背景下，信托行业的主要经营数据出现了明显的提升。

其次，信托风险项目规模数量受到了明显的约束。信托行业经过银保监会监管部门的去通道治乱象，防风险的系列整顿。相对应的经营风险和劣后项目有了明显的减少。2021年5月银保监会下发《关于推进信托公司与专业机构合作处置风险资产的通知》，上半年披露的银保监会数据显示：一季度末发生信托行业违约事件65起，违约金278.28亿元，较同期减少。

信托资产市场化机制改革较为成功。信托行业的在过往中饱受产品项目单一、投资渠道闭塞等弊病，难以吸引新赛道价值投资者和追热点的投机者。通过进行市场化机制，补充提高了信托产品资产估值管理能力，并引入市场化竞争机制，明确损失分担机制承担受托责任以及增强损失抵补能力，更好地推动了信托风险处置市场化建设。

从五大资金信托投向领域来看投资前景

传统意义上来说，信托的投资方向有五大类，首先是工商企业，其次是金融机构，再接着是基础产业，证券投资和房地产。

首先分析除证券行业之外的其他四项。随着新冠疫情和中美贸易冲突的叠加影响，经济大环境进入新常态。工商业企业逐渐缩小短期贷款数量、回收资金流、控制资金成本，所以在信托领域谋求资金的数量明显减少。上半年金融机构的中小企业社会贷款资金数量同比减少了25%，工商业企业困境求生，也降低了信托资金的投资意向。

其次，以往的基础设施建设和基础产业布局是较为稳健的信托资金的投向。但受新冠疫情影响，采购经理人指数PPI和物价指数相应飞涨，与去年同期相比同比增长8.5%和1.5%左右，只有医疗、生物制药等行业应受政府补贴和政策干预直接影响，能够获得稳定的金融投资收益，所以进入基础产业的信托基金数量也有明显降低。

第三，金融机构的经营状况也受当前资本紧张和消费意向减少影响。从供给端来说，随着贸易战带来中国的对外外交关系的紧张，继而推动海外资金对华投资的减少预期，国内金融机构针对中小企业和消费型货币供给和贷款供给也相应减少。从需求端来说，新冠疫情直接影响下的工商业企业和个人营收减少的同时业务量降低。宏观经济形势面临消费增长不足的压力，信托基金投资金融机构的预期收益也就不忍直视。

第四，就是房地产行业。自从中央政策开始，对房地产行业进行“房住不炒”等相关定调，各家房地产公司都出现了现金流紧缩的局势。前有万科打出“活下去”的标语、后有恒大接连爆出债务违约。各家房地产开发商相继压缩成本，降低售价推动现有盘面资金盘活，各种拉出货降库存的实际动作，也可以看出房地产产业的未来投资预期没有持续性，所以也自然不受到了信托资金的青睐。

对于信托来说，证券是当前经济形势下投资收益最好的赛道。与银行理财或其他基金类资产相比，它的收益率和风险承受能力较为稳定，为信托提供了相对高收益低风险的投资通道，券商可以视为较好的投资标的。当前以白酒，新能源等相关行业股票有着较好的市场增长前景。一方面体现了资本市场对于中国从疫情中逐渐恢复、消费市场开始重新繁荣的预期。另一方面，也体现了证券市场对于金融科技和新能源产业的布局，这些都是未来碳中和与碳达标重点布局的前沿行业。所以券商及证券市场本身，理所当然成为当前信托机构重点资金流向，也为信托产品提供了较为可预期的收益保障。

信托产品多样化创新和市场机制的未来变革

未来，信托公司更应强化市场化转型需要，落实不良资产处置方式改革。市场化过程要求利率市场化和破产机制建立，当然也更需要做好信托基金投资者保护制度的顶层设计，实现信托保障基金的托底防护来适应行业未来变革。

首先，信托行业面临一个市场化转型和行业产品创新的要求。在市场化转型的过程中，首要任务是实现信托业的资产估值透明，市场竞争有效、行业风险分化、资产价值再发现、风险处理力度加强等具体模式创新。在行业产品创新上，通过多元化资金标的物，优化投资方向和投资赛道，实现风险处理方式的整合降低信托公司流动性压力。探索信托公司与AMC合作的市场化模式，通过与银行业AMC等不良资产处置专业机构合作，结合信托行业自身业务及风险资产特点，充分发挥与运用信托的跨市场经营经验和信托制度的灵活性优势，学习与应用债权收购、债务重组、诉讼催收等传统不良资产处置方式的基础上，探索创新信托机构主辅分离、低效（或无效）资产剥离或盘活、破产重整（和解）、法拍资产盘活等信托风险资产等领域。

其次，信托行业需要完善投资风险打破刚性兑付。更加融入市场化的信托基金，投资人需要明确市场风险理解和接受市场的处理结果，对于信托产品发生的损失如打折转让，以物抵债等进行相应的投资损失可能性评估。在信托项目“产业+金融”的一般场景下，针对问题信托机构需要主辅分离改革或剥离问题资产同时存在产业投资方有兴趣参与并购的情形，做好信托公司的自身赔偿责任和投资者承担的投资损失之间的责任划分并尝试建立集体索赔制度，以保护投资者合法权益。

第三，建立更加有效的信托保障基金制度。通过信托保障基金，保护信托当事人的合法权益，有效防范信托业的风险，促进信托保障基金风险处置能力优化。一般来说，风险信托企业的破产重整存在债权债务关系非常复杂、资产权属不明、价值难以评估等特征，将信托基金处理风险的方式如：与其他专业机构共同设立特殊目的的机构公司（SPV），买断信托公司的风险资产并整合各类机构的专业优势，对问题资产进行有效资产和无效资产分类，并分别处理。一般可要求产业投资方提供差额补足承诺、最终通过盘活后收益、打包出售资产、合伙份额回购或者资产远期回购等措施，共同处置风险资产相结合。这个过程中，更需要有完善的信托保障基金制度的设置，来充分保障信托基金投资者优先获得信托盘面的资金重组项目的资金赔付机制，进而补足信托业基础项目下的投资人资产保护。