这些信托兜不起了？！打破“刚兑” 大势所趋

华夏幸福、恒大等地产公司的信托产品违约，或许成为真正压垮“刚性兑付”信仰的最后一根稻草。

01 为什么一定要有人刚兑呢？

近期沸沸扬扬的华夏幸福、恒大等地产公司逾期一事，打开了众多信托从业人员的话匣子，采访了多位信托公司高管、中层管理人士、一线财富营销人员，以及行业研究员和律师。这些业内人士在或长或短的言谈间，弥漫着一个靠“信仰”充值的时代的真正逝去。

有很多地产信托项目是不刚兑的。

此外，还有蓝光、宝能、阳光城等多家信托公司的地产项目。

虽说“买者自负”，但在以往，城投信仰、国企信仰、央企信仰……投资人“对赌”金融机构爱惜羽毛，为了声誉风险会对违约产品兜底。

而今，一个大资管时代已然觉醒，“卖者尽责、买者自负”的理念正在通过一个个现实的残酷案例教育着各个参与方。

“为什么一出事大家都要关注谁应该出来刚兑呢？”一位从业人员如是说道，从长远来看，刚性兑付会损害多方利益，反而现在有人为此买单后，大家就清醒了，不会那么盲目去信仰什么东西。“投资者在资本市场上已经被教育过来了，但是在非标这块的观念还是没转变过来。”另有业内人士表示。

2021年8月20日晚，银保监会发布消息，今年以来，高风险机构处置有序推进，高风险影子银行规模较历史峰值压降23万亿元。银保监会并称，引导信托公司转型发展。研究非银机构量化监管要求。

2022年2月11日，银保监会就《信托业保障基金和流动性互助基金管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，明确信保基金不得用于向受益人进行刚性兑付。

02 业内心态已变：兜不起了

恒大的信托产品违约，并非是业内第一单信托违约，但却可能是非标违约中影响最大的一单。

此前因银行代销信托踩雷而引发的“扯皮”并不鲜见，打破刚兑是大势所趋，不过随着近年销售日渐规范、以及信托公司直销比例上升，纠纷有所减少。采访多位银行、信托公司人士获知，由于自建财富中心、直销团队成本较高，中小信托公司找银行代销仍为常态。在合作中，拥有客户和网点数量优势的银行有更大话语权。

多位业内人士指出，在信托代销关系中，商业银行往往处于强势一方，在资管新规发布之前，往往会要求作为管理人的信托公司“自主判断”、“自己处理”。

一路走来，信托公司依旧在“刚兑”与否之间摇摆。2020年武汉金凰假黄金案相关产品违约后，涉事信托公司陆续公告已协调机构或股东资金安排兑付；如今又有华夏幸福、恒大事件，涉事的代销方和信托公司均公开发声，承认非标信托已逾期，俨然一副公事公办的样子。

03 信托公司拿什么去“刚兑”？

“以前说打破‘刚兑’，一个单独事件出来，可能还觉得怪怪的，不如维持你好我好大家好的局面，现在已经宣传了这么多年，确实又是大面积的在违约，那就走法律途径，做错事的一方要付出代价。”某信托公司高管认为，项目一出问题首先就拿资金兜底的，需要考虑，受托人凭什么支付？兜底的钱从哪来？

这就回到一个根本的问题，信托公司拿什么去“刚兑”？这也是整个资管行业需要思考的问题。

一位资管行业资深人士分析称，理财分为表内、表外理财，表内理财是承诺保本、刚性兑付的，资管新规打破刚性兑付的是表外资管业务。表外业务按照监管的要求，充分披露风险，资管机构不可能有足额资本去覆盖管理资产规模。

信托业管理资产规模已超过20万亿元。信托业协会数据显示，截至2021年6月末，信托业受托管理的资产规模为20.64万亿元，但其固有资产仅8353.54亿元，且货币类资产占比只有5.17%，所有者权益总额为6925.22亿元。

投资者应该有清醒的认识，在“资管新规”和“九民纪要”之下，打破刚兑将成为常态化，如今很多案例都说明了这点。

“以往金融机构往往基于市场声誉、业绩等方面考虑，存在刚兑情形，发生逾期时也会用例如垫资、加杠杆、与合作方协商、借新还旧等各种潜藏‘风险’的不规范的方法先行应对，罔顾系统性风险累积。”上海中联律师事务所高级合伙人陈初说到。

其指出，如今，随着资管新规的落实，金融机构对非标信托逾期时的处理方式逐步转变为通过规范经营过程、管理行为，切实履行管理人职责，发生逾期时代投资者去行使处置抵押物、要求担保人偿还等债权人权利、争取债权人利益。

“还是要以法律的角度来看，各方有没有在合同法或者信托法这个框架内履行各自的职责，如果是责任没有尽到位，投资者可以主张赔偿，而不是说要‘刚兑’。”上述负责人指出，信托公司是有限责任公司，从法律意义上来说，责任是有限的，赔偿也只能以自身资本为限去赔。

在这个“卖者自负”的时代，投资者在投资时就要有充分的风险防范意识，主动积极记录、收集投资过程及可能影响投资决策的相关文件，对投资协议充分了解，提高对投资行业的了解程度、对金融风险类型的辨识能力，而绝不是“一投了之”。

资管新规打破刚性兑付以后，信托项目的回款现金流只能依托项目本身，风险控制成了保证按时回款的唯一命门，一旦项目回款延期就无法按时兑付信托本金和利息。正因如此，信托并不是没有以前安全了，反而是更安全了。打破刚兑后，信托告别影子银行，回归本源，服务于实体经济，真正的做到“受人之托，代人理财”。