今年以来,城投债净融资较2022年末持续增加,近几个月增幅尤其明显。数据显示,2023年2月城投净融资2457.57亿元,较1月的448.22亿元大幅增加超2000亿元。进入3月,城投净融资进一步增加至2963.77亿元,环比增加20.6%。
值得注意的是,2月城投发行量相较于1月份4113.93亿元增加幅度不大,为4744.15亿元,但偿还量呈现大幅减少,由1月份3665.70亿元大幅下降至2286.58亿元,最终导致净融资大幅增加。另外,同比来看,相较于2022年2月同期,今年2月偿还量相差无几,但发行量相较于去年同期2335亿元大幅增加,导致净融资同比也明显增加86%。
进入3月,城投债发行量与偿还量均明显上升,尤其发行量超9000亿元,创近两年来新高。3月城投发行量达9216.66亿元,环比增加了94.3%;偿还量6252.88亿元,增幅虽超175%,但由于前月偿还量大幅减少至2286.58亿元,最终本月净融资仍环比上升至2963.77亿元。同比来看,发行量与偿还量均同比增幅明显超40%,最终导致净融资同比增约42%。
主体评级方面,发行量同比增加主体主要集中在AA+与AAA主体,而环比趋势来看,AA+主体城投债发行额呈持续增加状态;区域方面,城投债发行主体仍集中在江苏、浙江以及山东省,其规模位列前三,分别发行324只、166只、107只,规模达1833.32亿元、1372.87亿元、729.26亿元。但环比来看,自2月开始,江苏与浙江发行有所减少,而山东有所增加。31省市中河北、北京以及河南省环比发行量增加较多,而宁夏、贵州减少较多。
从期限分布来看,江苏省与浙江省发行较多为1-3年期城投债,其中,江苏省发行规模较大,达919.94亿元,浙江省规模为558.80亿元,占整体发行规模比例较高。山东省则是发行1年内的城投债比例较高,占比近40%,规模282.10亿元。
值得注意的是,财政部本月发布《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》,指出加强地方政府债务管理,从资金需求端和供给端同时加强监管,阻断新增隐性债务路径,坚决遏制隐性债务增量。
同时,督促省级政府加强风险分析研判,定期监审评估,加大对市县工作力度,立足自身努力,逐步降低债务风险水平,稳妥化解隐性债务存量。《2022年中国财政政策执行情况报告》再次强调遏制地方政府隐性债务增量,稳妥化解存量。
有市场观点认为,今年隐性债务管控或将更加严格。渤海证券认为,稳增长和防系统性风险的背景下,城投公开违约的可能性依旧较低,城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看,在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下,尾部城投风险暴露可能性或将增大,尤其须警惕尾部估值波动风险。
另一方面,随着理财赎回潮基本平息,信用修复行情仍在持续,尽管3月供给明显改善,但强劲的需求仍在推高信用债价格,多数品种收益率保持下行,结构性资产荒再现。目前市场转向信用挖掘策略和久期策略,但仍需谨慎择券,避免过度下沉带来的估值波动风险。
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