高密华荣实业发行首笔境外票据！融资滚续高压之下高密城投如何破局？

2023年3月27日，高密华荣实业发展有限公司（以下简称：高密华荣实业或公司）成功发行一笔美元票据，亦是公司首笔境外票据。

该笔新票据GMHRSY 7.5 03/29/26由潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（以下简称：潍坊城市建投）担保，发行规模仅为0.101亿美元，发行期限3年，将于2026年3月到期，发行票息为7.5%。

而同区域内（潍坊市）来看，境外债发行频次较低，2022年至今除本次发行外，仅潍坊城市建投2022年8月发行过一笔美元债，其余主体并无境外债融资行为。

而从省级统计范围来看，山东省城投主体2022年至今合计发行42笔境外债，主要参与方为青岛市和济南市城投，发行规模合计59.87亿美元；其中11笔自贸区债券，平均发行票息为5.05%；6笔绿债，平均发行票息为4.84%；剩余25笔美元债，平均发行票息为5.99%，其中以担保发行票据票息平均为6.28%，而本次发行成本落于省内较高位。

潍坊市城投概况

潍坊市旗下共有16家城投平台，分别是潍坊市投资集团有限公司、潍坊市海洋投资集团有限公司、及潍坊水务投资集团有限公司等。

其中高密市目前共有5家城投平台，分别是高密市城市建设投资集团有限公司、高密市国有资产经营投资有限公司、高密市国有资产管理有限公司、高密市国有资产管理有限公司及本次发行美元债的高密华荣实业。

境内债方面，2022年至今，潍坊市共计发行85笔债券，合计发行规模483.7亿元，平均发行票息为5.95%，有一定的上扬趋势。

其中，高密市城投平台近年融资受限明显，最近的一笔境内发行是2021年4月高密市远大建设有限公司发行的“21远大01”和高密华荣实在2021年1月发行的“21华荣01”，发行规模分别是3亿元和10亿元。

而未来到期压力，因存续债较少，高密市城投主体境内外近一年内均无到期压力，最近一笔为高密市远大建设有限公司的“21远大01”，将于2024年4月到期；而多数存续债将在2025年集中到期，预计兑付金额约合49亿元。

反观潍坊市，其境内静态到期压力将集中在6月和12月，规模量分别为39.9亿元和42.25亿元；境外方面，仅寿光城投2笔美元债将分别在4月和10月到期，到期规模约2.75亿元（0.4亿美元）和1.93亿元（0.28亿美元）。

高密华荣实业成立于2017年，由高密国资办下发文设立并控股；当前，公司名下存续4笔票据，规模总计约19.2亿元。

境内方面，存续3笔私募债，合计规模是18.5亿元，发行票息介于【5.8%，6.5%】区间，均为5年期票据，将在2024年相继到期。

境外方面，新发一笔美元债券，发行规模约0.696亿元（按3月29日汇率进行换算，1人民币=0.1451美元），发行期限为3年。

风险事件梳理

据DM终端商票逾期板块查询，自2022年7月起，高密市每月平均有1至3家城投主体在直接及/或穿透主体中关联至商票逾期事件；在2023年1月商票逾期金额达到累计顶点，高密市国有资产管理有限公司累计逾期发生金额约29.29亿元；之后在2月，高密市商票逾期全线完成兑付退出名单。

其中，本次发行主体高密华荣实业同样在2022年7月至10月涉及商票逾期事件，直至11月完成兑付退出。

非标方面，2023年3月11日，市场传出“国元信托·山东省高密市凤城债券投资信托计划”（信托计划债务人为高密华荣实业） 第十个工作日没有兑付，发生实质性违约。

近日从知情人士处获悉到该项目的展期兑付方案为：

1、借款人将于3月14日前支付2000万本金以及对应份额的利息，信托公司将于3月15日向投资人分配，分配的本金比例约12.5%。

2、信托公司将继续向借款人催收，采取一切可能的措施向借款人施压，要求借款人尽快支付剩余比例本息，最大程度保障委托人的利益。3月28日，市场传出金谷信托高密非标本息已获完全兑付，但国元信托高密非标投资人称已付利息+10%本金，余下90%本金还没确定，消息人士称预计本周再解决2000万，余款计划于4月底解决。

定融方面，据民生证券《开年以来，哪些城投在发定融？》显示，山东省为涉及定融产品最多的省份，其中潍坊市下的高密市亦是涉及定融产品最多的县级市，共有5家城投平台为定融产品的发行方或担保方。据DM研究不完全统计，部分定融销售平台目前涉及的多个高密定融产品，平均年化收益率介于【7.0%，9.8%】区间。