近期居民财富资产配置特征与信托产品策略

2023年以来，居民投资需求回暖，4月份住户存款结束连续13个月的多增趋势。居民风险偏好有所提升，商品房投资吸引力下降。信托公司需顺应居民投资需求回暖趋势，改变产品结构相对单一、过多产品集中在货币市场的现状，不断满足居民多元化投资需求。

居民投资需求持续回暖

近期，居民投资需求回暖，居民存款从表内持续回流表外。央行4月份的统计数据显示，4月住户存款减少1.2万亿元，较上年同期多减约4900亿元，结束了此前连续13个月的多增趋势。从商业银行理财发行的情况来看，2023年1月以来，理财产品发行数量持续提升，2-5月均优于2022年同期水平。其中，3月份发行数目超过8000只，为近期最高水平。从规模来看，根据市场机构的统计，4月银行理财规模较上月回升1.5万亿元至2万亿元，开放式产品线景气度显著提升。

中长期来看，居民储蓄仍处于高位，投资需求仍将持续提升。2022年8月以来，部分国有大行、股份行率先下调人民币存款挂牌利率，随后部分城商行、农商行跟随下调。2023年以来，经济复苏走弱，居民消费和企业投资意愿较低，货币交易性需求仍然偏弱，头部银行核心存款长端利率水平显著高于市场利率，存款定期化背景下调整必要性增强。存款利率下行，表内资金收益下行后持续流出表外。此外，理财产品投资风格趋于稳健，4月出现破净的理财产品共2004只，相较于3月减少2053只，占全市场存续产品数量的4.66%，较3月“9.39%”的占比有所下降，理财产品破净情况有所缓解。

居民风险偏好处于低位但已有所提升

受美联储加息、国内经济复苏走弱等因素影响，A股、港股持续回落，新发行基金持续遇冷，发行规模持续下行，居民风险偏好仍处于低位。不过，从新发行基金结构来看，权益类基金（股票基金、混合基金）份额占比有所提升，居民风险偏好有所提升。其中，新发行股票基金近3个月占比分别为9.56%、11.28%和17.09%；新发行混合类基金近3个月占比分别为22.49%、21.29%和22.69%；而债券类基金近3个月占比则分别为64.33%、62.93%和51.30%。此外，FOF类基金占比也有所上升。从存续情况来看，股票基金份额近3个月占比分别为8.44%、8.74%和9.01%；货币市场基金份额近3个月占比分别为44.67%、43.68%和43.42%。

在居民资产配置角度，固定收益是基础和保障，权益类投资则是增厚收益。2022年理财产品破净期间，居民理财流回表内转为定期现象较为普遍，导致定期存款所占比例达到历史峰值。在房地产市场低迷、存款收益下行的背景下，资金回流表外，增加权益类资产投资比重是居民增厚收益的必然选择。而经过近期市场的调整，A股、港股投资性价比不断提升，部分资金提高风险偏好，有增加权益类资产配置比重的迹象。长期来看，在低利率、“房住不炒”的政策约束下，居民提高权益类资产配置比重将是必然的趋势。

房地产投资比重仍将持续下降

2023年一季度，在疫情政策优化调整后，过去一段时间积压的购房需求集中释放，房地产市场有一定的复苏迹象，但4月、5月这种态势并未得到更好延续。从国家统计局的数据看，5月百城住宅价格指数仍处于低位，价格同比下滑幅度有所增大。在一些城市二手房挂牌量增多，价格下行。另一方面，4月居民部门贷款大幅回落，中长期贷款减少1156亿元，创历史单月新低。虽然历年4月份贷款回落具有周期因素，但这一数值明显低于2020年和2021年同期水平，这表明居民在多重约束下，居民对地产投资热度降低。

中长期来看，在“房住不炒”的调控下，首套房或者改善型的住宅仍是居民刚需，在一线城市更为明显。但随着城市化水平的提升、新增人口放缓，房地产进入下行周期，资产增值效应将显著下降，房地产在居民资产配置中的占比下滑是必然的趋势。根据市场机构的统计，房产在国内居民总资产中占比从2005年62.8%的高位，缓慢回落至2019年的55.2%，而美国、日本占比则不到30%。

当前居民财富资产配置特征对信托公司的启示

虽然当前资本市场整体表现较弱，但居民资产配置需求仍有较大的市场空间，风险偏好也有所提升，房地产投资占比下降、其他资产投资占比逐步提升的趋势并未发生改变。在信托行业三分类改革下，服务能力和资产管理能力的提升能够有效的契合当前居民的配置需求。信托公司需根据客户的需求打造定制化产品，提升收益水平。

一是要突出定制化的特色。信托公司既有的高净值客户群体具有个体资金规模大、保值增值需求高、且具有一定的风险承受能力等特点。信托公司可围绕资金端的客户需求，打造定制化产品，通过满足客户特定的需求以实现资金的留存和增值。在产品设计方面，需根据客户资金的风险偏好（进取、积极、平衡、稳健、保守等）确立投资原则和投资策略目标，并以此为后续工作的基点。

二是要提高产品收益水平。产品收益水平是信托公司能否获取竞争优势的核心目标，信托公司需改变当前产品结构和策略相对单一、过多产品集中在债券、货币市场的现状，丰富产品种类，以选取优质的投顾、或充分挖掘和发挥私募产品的期限、杠杆率优势等方式，提高收益水平，提升同类产品的市场吸引力。

三是加强内部业务协同。随着家庭信托、家族信托业务的兴起，相关资产配置需求不断提升。例如，根据三分类的要求，家庭信托投资范围限于投资标的为标准化债权类资产和上市交易股票的公募资产管理产品或者信托计划，投资期限不低于5年。家庭服务信托业务以较低的财产门槛为其发展创造了更为广阔的市场空间。针对家庭信托、家族信托的配置需求，信托公司可打造专属的信托产品，加强内部业务协同，满足客户的配置需求，提升产品发行能力。