化债政策催化，城投高收益债成交热度爆棚

化债方案为城投债认购带来了极高热度，9月以来城投高收益债成交金额为386.53亿元，较上两周增加32.18亿元。根据机构统计，截至上周五市场成交活跃TOP20高收益债均为城投债，其成交偏离度仍维持在两周前的水平。

城投高收益债成交热度爆棚，9月以来再增32亿

根据华创固收首席分析师周冠南的统计，近两周整体高收益债市场成交金额有所增加，历史分位数（2021年以来）从上期的82.00%上升至85.20%。城投高收益债成交活跃度有所上升，而地产高收益债成交活跃度有所回落。

城投高收益债成交金额为386.53亿元，较上两周增加32.18亿元，主要包括23银川通联MTN002、23津渤海MTN002、23津渤海MTN001、23蓝创04、23曲文投MTN001等；房地产高收益债成交金额为23.14亿元，较上两周减少6.39亿元，主要包括20新湖01、21金地MTN002、21新湖02、20龙湖04、21金地03等。

行业分布来看，高收益债成交主要集中在城投、房地产、交通运输、综合、建筑装饰等行业，成交金额占比分别为91.59%、5.48%、1.17%、0.68%、0.48%。

截至上周五，市场成交活跃TOP20高收益债均为城投债。高收益城投债加权成交收益率分布在8%-13%，剩余期限大多位于2年以内，23银川通联MTN002、23津渤海MTN001、22潍坊水务MTN002的换手率较高，分别为178%、148%、112%。高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为365.30亿元，占比为91%。

图一：成交TOP前20高收益债

资料来源：Wind，华创证券，本财经整理

本轮城投认购潮主因是化债政策的推动

中证鹏元评级指出，2023年7月的“一揽子化债方案”为城投债市场注入了积极的市场情绪，尤其8月对于隐债置换额度分配的强预期，直接带动了本轮认购热潮。现阶段城投债的信用风险或边际下降，投资者在短期限条件下进行了适当下沉。“一揽子化债方案”为天津、山东、陕西、湖北、湖南等区域债务缓释提供助力，且其票息具有性价比。而江苏等经济强省则在一定程度上向部分区县的次要平台下沉，以追求超额收益。

周冠南统计，九月加权成交收益率高于8%、剩余期限半年以上的高收益债总成交金额为422.02亿元，较上两周增加20.38亿元，其中城投债成交金额增加32.18亿元，地产债成交金额减少6.37亿元。

近两周房地产高折价成交偏离度有所走阔，城投高折价成交偏离度维持不变，交通运输、综合高折价成交偏离度有所收窄。其中，房地产高收益债高折价成交偏离度为-10.02%，较上两周的-15.89%有所走阔；城投高收益债高折价成交偏离度仍维持上两周的-6.54%交通运输、综合高收益债成交偏离度分别为-10.46%、-6.82%，较上两周的-12.74%、-8.70%均有所收窄。