这几年，信托行业究竟经历了什么？

如何定义信托？

我听过一个真实的案例：

有位老人，设立了一个家族信托。他设定了很多分配条件，比如：他鼓励子孙后代读书，就在信托中设计了拿到硕士学位、博士学位的奖励；他还鼓励人丁兴旺，家族里面每对夫妻，生下第一胎、第二胎都有奖励，生三胎更是奖励加倍；但他还有一个非常特别的设计，那就是家族每年清明节，都要聚会，进行家族祭祀、追思的活动，每个人都必须到场参加，到场参加家族追思的人，有信托奖励，也就是说，清明节只要到场，就有钱领。

这听起来像个段子，但它是真实的故事。正是这个故事，让我意识到家族信托的真正本质是什么——

家族信托是财富意志的传承。

智信资产管理研究公司的创始人郑智，多年来持续关注中国资产管理行业的制度建设、投资者保护与市场繁荣，构建了“大投行、大资管、大财富”的研究框架。他在不久前做客【泉果无限对话】时，分享了他对于“家族信托”的独特洞察。

他说，金融产品是有灵魂的，是为客户提供的所有服务的总和。

2023年6月1日，银保监会下发的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（业界称“三分类新规”）正式实施，成为信托行业发展的重要里程碑。“三分类新规”将信托业务分为【资产服务信托】、【资产管理信托】、【公益慈善信托】三大类，共25个业务品种。

银保监会有关部门负责人表示，《通知》在强调信托公司回归受托人定位的基础上，对信托业务进行重新分类并提出了相关监管要求。旨在促进各类信托业务规范发展，积极防控风险和巩固乱象治理成果，引领信托业发挥信托制度优势有效创新，丰富信托本源服务供给，摆脱传统发展路径依赖，加快转型，推动行业实现高质量发展。

对于这次新规的推动，郑智认为，这开启了行业间合作的新时代，参与的主体会涉及到基金公司、银行、券商、保险等多类金融机构。可以说“目光所及，没有对手，全是朋友”。

以下是郑智演讲实录精选：

一、信托行业究竟经历了什么？

信托行业的上一个标志性事件发生在2012年，那一年，信托业管理的资产规模首次超过了保险业，算是行业的辉煌时刻。遗憾的是，近年来，我们从媒体上看到的，都是关于信托的负面信息，刚兑、地产、暴雷……

这让我们不禁发出疑问，信托的发展究竟经历了什么？

这一轮信托资产规模的暴涨，是因为迎合了银行资产表外化的浪潮，并为银行提供通道服务。同时，地产和城投的发展也对信托行业的崛起起到了推动作用。

而现在信托行业面临的困难，主要是因为过往的刚性兑付没有被打破。

为什么要推出资管新规？就是为了打破刚性兑付。如果刚性兑付不打破，大资管看似庞大的百万亿级规模，实际上就是一个巨大的影子银行。

信托行业已经迷茫了好几年。一个新的转折点，就是信托三分类新规的推出。我认为这是近年来信托行业的最大利好。

很多人可能会疑惑，为什么要如此重视一个业务分类？这不就是一个统计口径吗？

我认为它代表了信托业新的一轮顶层设计——这个行业还应不应该存在？行业未来的方向是什么？三分类给出了答案。

三分类中，信托的业务分为：公益慈善、资产管理和资产服务。而其中最大的变革是推出了信托账户，这开启了中国家庭金融资产信托化的大浪潮。

信托行业的未来是什么？简单来说，信托要做成真正的信托。

信托法上说，信托是委托人基于对受托人的信任，把自己的财产转移给受托人，按照委托人的意愿为受益人的利益去管理这个资产。

所以信托是一种架构，要回归到整个金融体系中，为社会提供这种架构服务。信托可以做到委托人和受益人的分离，这是一个伟大的架构设计，可以使信托跨越人的生命周期，永久存在。

二、账户之外信托要更多回归架构服务的功能

信托账户不仅仅是一个投资账户，而是一个法律架构。一旦进入到信托账户之后，他就完成了一个信托的设立。很多人过于强调了它的金融属性，其实忘了它本质的属性其实是个法律架构。家族信托、家庭信托都是这样一个架构。

未来的信托账户，是一个法律架构加上一个投资账户，实现财产隔离的跨代传承和条件分配的功能。

我们要把信托作为资产管理的功能和信托作为一种法律架构、一种账户服务的功能区分开。

大家现在一提到信托，就想到资管产品，例如房地产和城投信托。而我们今天讨论的信托是作为一种法律架构、一种制度功能，这两者是不同的，我们需要区分开。

前期的市场状态可能会很混沌，有的人没有明确的需求，就是尝试一下，有的人看重收益，有的人看重制度，但是我们希望，有更多人的能够重视信托的架构服务功能。这是一个难而正确的事情。

三、信托一种财富意志的传承

如何定义信托？

说到开头我分享的那个老人的故事，他把清明节的家族祭祀，设计到信托的分配条件中来，正是因为这个案例，我意识到家族信托的真正本质是传承财富意志。

通过信托，我可以将财产交给一个独立的第三方完全隔离的管理起来，而这些管理和分配都是按照我生前设定的条件进行的。受托人作为管理者，必须忠实地履行这些职责。所以，家族信托的本质是通过这种架构设计，让财富的创造者在财富传承的过程中，施加自己的意志。

我经常与信托公司讨论一个问题，产品到底是什么？

信托产品不仅仅是两页纸上的要素，而是为客户提供的所有服务的总和。

金融产品不仅仅是K线图的起伏，股市的涨跌，或是净值的高低。金融产品应该有灵魂，为客户提供正向的情绪价值，服务的温度、场景等都是产品灵魂的组成部分。