虽然城投债务压力不断攀升,但经历多轮政策收紧、偿付能力恶化的考验,目前为止,城投债依然稳稳的兑付。
但业内人士认为,相对于兑付风险,城投风险更多带来的是再融资能力的丧失,也就是弱资质城投规模的缩减和退出。城投退出债券市场值得关注。
到底哪些城投退出债券市场?城投又为啥退出债券市场?哪些城投在未来面临较大的退出压力?本文聚焦与此。
城投退出债券市场,不等同于退平台
近年来,城投开启市场化转型,随着市场监管政策和投资者偏好的变化,部分城投退出债券市场。城投退出债券市场简单点理解就是城投之前发行过债券,但现在存量债券规模为零。
一般来说,城投本身存量债规模为零,但母公司存量债券规模不为零,这种并非完全意义上的退出。值得注意的是,城投退出债券市场不等同于城投的“退平台”,城投退平台主要是退出政府融资平台,不以存量债规模为零作为标准。
哪些城投退出债券市场?
据中泰证券研究所数据,截止10月底,568家城投退出债券市场,318家城投彻底退出。城投退出债券市场有以下特征:
退出年份:退出高峰期集中在2018年,退出数量为144家,此后两年有所减少,2021年又再度上升达到峰值。
退出区域:从退出数量来看,排名前三的省份为江苏、辽宁、贵州,分别为72家、46家、36家。从退出城投占比发债城投数量来看,内蒙古占比最高,达79%,其次是辽宁、黑龙江和青海,均超50%。江苏虽然退出数量最多,但其中仍有发债城投子公司,退出债券市场的城投占比仅有10%。
退出的行政层级和主体评级:从行政层级来看,退出债券市场的城投超九成为地市级和区县级。
从退出城投占比发债城投数量来看,省级占比相对较高,新疆、黑龙江、青海所有省级城投都退出债券市场。仅吉林和青海所有区县级城投退出债券市场。
从主体评级来看,AA主体(288家)占绝大多数,其次是AA-主体(105家),AAA级城投仅有10家。原因在于:43号文后,弱资质城投部分通过整合并入大的城投,部分直接退出债券融资。
城投为啥退出债券市场?
一、响应城投市场化转型。部分曾发债的城投通过城投平台整合后,不再承担债券融资职能,但并非完全退出债券市场,转由集团公司统筹发债。
二、迫于区域经济财政实力和债务压力,被迫退出债券市场。例如:辽宁盘锦双台子区两家城投受限于区域经济压力,难获资本市场认可,均已彻底退出债券市场。
三、负面舆情事件影响。首先部分主体因债务违约或未履行对外担保义务获市场低认可度,影响债券市场融资;其次部分弱资质主体发行难度上升,综合融资成本较高。迫于成本压力,部分主体寻求其他融资渠道,选择存量债到期后退出债券市场。
四、城投债发行政策边际收紧。近期城投债券批文收紧,发债城投的募集资金用途受限,发行要求不断提高,不符合条件的主体选择退出债券市场。
哪些城投未来面临较大退出压力?
虽然各地力保公开债兑付,叠加一揽子化债方案落地,短期内城投债风险在不断降低。
但长期来看部分弱资质区域还会出现融资环境恶化的状况,融资环境恶化意味着即使采取债务化解举措,也无法有效改善融资环境,城投融资依然可能是净偿还的。
过去一年城投融资较差,未来一年到期量较大的地区,更有可能从债市退出。
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