曾经的TOP10房企世茂,终于把债务重组的初步方案,定下来了。
世茂和融创差不多同时出险。但现在,融创的债务重组都已经通过了,世茂才刚刚出了一个初步方案。
而这一天,距离世茂官宣爆雷(债务违约),已经过去整整17个月。但无论如何,重组能有新进展,总归是好事。
世茂的这一份重组方案,透露了哪些最新信息?
1、总有息债务3010亿
首先最核心的问题,世茂到底欠了多少钱?
公告给出了最新数字:
截至6月30日,世茂集团的境外计息债务约140亿美元,境内计息债务约250亿美元,应付关联方款项约30亿美元,总权益约90亿美元,包括非控制性权益约60亿美元。
由此计算,世茂集团的有息负债总规模达到约420亿美元(约合人民币3010亿元)。
这个负债规模,跟恒大是没法比,比融创也少上1000亿。但是,3000亿,也不是小数目。
2、净资产645亿
那么,世茂到底有多少家底呢?公告没有披露世茂最新的资产负债情况,但给出了总权益的数字。
截至6月30日,世茂的总权益,也就是净资产还有90亿美元(约合人民645亿元)。
看起来还不错,至少没有出现资不抵债。但,90亿美元中,有60亿美元是非控制性权益,这当中,又有多少是明股实债,就不好说了。
3、重组方案
虽然欠了足足3000多亿,但好在,世茂并不是所有债务都要进行重组。
之前,世茂的部分境内债已经成功展期,总金额189亿。
这一次,世茂境外债重组方案涉及的本金总额,也只有117亿美元。
这117亿美元债务要怎么重组呢?主要包括以下三个举措:
一是发行新的抵押担保债,对旧债务进行置换。
二是发行新的优先担保债,对救债务进行置换。
三则是债转股。
看得出来,这个初步重组方案,确实是很初步。距离真正可以实施落实的重组方案,还有十万八千里。
4、世茂重组为什么这么难?
那么问题来了,都是爆雷房企,为什么世茂的重组就这么难呢?
时间回到2022年3月,当时,时任世茂核数师的普华永道突然宣布辞任,理由是:
世茂有几笔信托融资说不清楚。
一年后,作为复牌条件之一,世茂于今年6月份公布了独立调查结果。
四项信托贷款融资总额分别为14亿元、219亿元、6亿元、19.08亿元。
除了资产抵质押增信以外,世茂集团的附属公司还为这些信托贷款提供了连带责任担保,世茂集团为后两笔信托贷款提供了差额补足的承诺。
也就是说,这些信托贷款如果违约的话,将连累世茂集团的财务情况。
尤其是,当中还存在着明股实债这种审计师无法发表意见的部分。
至于为什么没有告诉审计师,世茂给出的理由是:会计人员误以为不用披露,而且觉得违约的可能性很小。
但有了这么一出,世茂的财务状况在债主眼中的可信度,可能就要打个折扣了。
这或许也是世茂境外债重组,迟迟未能取得进展的原因之一。
5、世茂还有救吗?
最关键的问题是世茂到底还有没有救?!
个人认为,核心可能还是取决于,除了前文所说的四笔"未能及时披露"的信托债,世茂到底还有多少隐形债务?
比如,60亿美元的非控制性权益中,到底有多少是"明股实债"?如果全部都是债务,那就危险了。
而除了债务大山压顶以,世茂的经营状况,也真的不是很乐观。
从公司经营层面来看,世茂当前的整体流动资金仍然受限。
根据公告披露,截至10月31日,世茂的现金结余合计约220亿元,但大部分是监管资金。
基于对市场环境及自身运营情况的判断,世茂预测未来还将产生一定的现金流。
其中,在2023年-2033年间,世茂预计能产生的累计无杠杆营运现金流总额约为2000亿元-2500亿,其中酒店及其他商业运营将贡献约60亿元-100亿元。
此外,截至6月30日,世茂拥有的物业及设备的未经审核账面值约为170亿元,投资物业的未经审核账面值约为660亿元。
也就是说,最乐观的预估,世茂至少也要10年,才有望还清大部分债务。前提是,世茂能重组成功。
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