证券投资信托十年简史

证券投资信托在2020年3季度末的规模已达到2.51万亿元，近10年来，证券投资信托在证券市场行情及重要监管措施的影响下，规模曾于2015年因“杠杆牛”行情迅速增长，后又于2018年因资管新规开始逐渐下降。从证券投资信托的运作方式来看，超过60%通过组合投资方式运作。

从合作方式来看，近5年与私募基金合作的资金规模较为稳定，约在13%左右，而银信合作的规模因资管新规的实施正逐渐萎缩。但随着信托业务去通道的进一步推进，外加资金信托新规对非标债权限额严格约束，证券投资信托将逐渐成为信托公司业务转型的发力点，其中TOF类证券投资信托是一个较好的突破口。

一、证券投资类信托发展情况

证券投资信托始于2004年，首支阳光私募产品——“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托”的发行，标志着证券投资信托开始萌芽。2009年1月，银监会发布了《信托公司证券投资信托业务操作指引》，证券投资信托业务正式起步。

经历了16年的发展后，证券投资信托在2020年3季度末的规模已达到2.51万亿元。在这期间，证券投资信托经历了过山车式的跌宕起伏，整体规模自2015年开始快速增长，突破3万亿大关，后于2017年末达到3.58万亿的顶峰，又于2018年开始逐渐下降。

总体来看，证券投资信托的发展主要受到证券市场行情及重要监管措施的影响。2015年，证券投资信托在“杠杆牛”行情的助力下，规模迅速增长，而随着2018年4月资管新规出台，去通道、限杠杆和禁嵌套等一系列核心监管措施的落地，证券投资信托的发展受到了一定的挑战，但也迎来了新的发展机遇。

从证券投资信托的运作方式来看，组合投资的规模占比较高，2020年三季度末，其规模达1.72万亿元，占比为68.75%，且近五年来占比均超过了60%。其次是二级市场，2020年三季度末规模为0.59万亿元，占比23.62%，近五年来占比逐渐降低。

由于组合投资的投资范围涵盖股票、债券和基金，可以根据市场情况灵活调整组合，较好的平衡收益与风险，另外，通过采用FOF等组合投资的方式进行管理难度相对较低，因而多被信托公司采用，未来该类占比较高这一趋势大概率还会延续。

二、证券投资信托各细分类别情况

从证券投资信托的合作方式来看，2020年三季度，与私募基金合作的证券信托规模为0.33万亿元，占比13.31%，银信合作的规模为1.05万亿元，占比41.76%。就近10年的规模结构来看，阳光私募的占比自2011年大幅降至28%，随后波动向下，近5年在13%附近波动。

而银信合作的占比自2010年以来波动较为显著，在2015年因《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》而大幅下挫，后又因2018年资管新规发布，更是急转直下。

综合来看，后期与私募基金合作的证券投资信托或保持稳定，而银信合作的程度会随着资管新规的实施而进一步降低。未来，信托公司或将更加依靠自主投资管理，通过信托产品的良好业绩来获得稳定的客户。

三、证券投资信托展望

从近10年证券投资信托产品的发行量来看，除了2016年受证券市场影响和2018年受资管新规影响而呈断崖式下跌外，证券投资信托在2020年的发行量达到了新的高度。随着信托业务去通道的进一步推进，外加资金信托新规对非标债权限额严格约束，证券投资信托将逐渐成为信托公司业务转型的发力点。

另外，过去证券投资信托可能更多的依赖于私募基金的投资管理能力，如今也有越来越多的信托公司正加大自主管理力度，其中TOF类证券投资信托是一个较好的突破口，TOF类信托可以通过FOF方式运作，较好地平衡收益和流动性，且投研成本低于底层的股票和债券，能为信托机构提供转型动力的同时，逐渐完善投研团队，为实施自主管理提供一定的基础。未来，证券投资信托或将减少对投顾管理的依赖，通过自主管理的实力增强信托产品竞争力。