2020年下半年,房地产行业潜在的金融风险受到空前关注,除政策层面一再强调“房住不炒”的长期原则外,融资方面也一改上半年宽松的货币供给态势,监管方从资金的需求方和供给方均做出了限制。针对房企融资管理的“三道红线”在2021年全面实施,叠加上年最后一天末出台针对金融机构贷款的“两道红线”,新年伊始,行业融资的规模和结构必然受到影响。本文将对1月房企融资情况进行统计,并从同比、环比两个进行分析,以对比“红线”落地前后行业融资的变化。
01 信用债规模大幅上涨,信托融资明显收紧
2021年1月房企融资总额为1865.60亿元,同比下降9.65%,环比增长32.33%,整体融资规模同比呈下降态势。
图1 2021年1月、2020年12月及1月房企融资结构
数据来源:Wind、用益信托网、中指风险测评系统
从融资结构来看,债券发行成为2021年1月融资主力,海外债及信用债合计占比达74.42%,债券发行成为房企融资的主要途径。其中,海外债共有33家房企发债34支,实现融资772.52亿元,同比减少32.65%,占比下降约14个百分点,主要是由于去年同期海外债出现井喷所致;但与去年下半年相比,海外融资规模仍有抬头趋势,主要由于去年全球货币供给增加、境外融资成本下降所致。信用债方面,共有46家房企发行66支债券,完成融资615.88亿元,同比大幅增长276.69%,环比增长21.15%,大有赶超海外债融资规模的趋势。
今年上半年房企到期债务创近年来新高,据统计全年到期债券余额同比上升16.94%至8888.83亿元。由于借新偿旧仍为债务偿还的主要方式,因此房企加紧债券融资步伐以应对偿债高峰的到来。
图2 2020年-2024年房企信用债、海外债到期规模统计
数据来源:Wind、中指风险测评系统
2021年1月发行信托261支,为去年同期的一半、上月的40%,发行个数大幅下降;从发行金额来看,2021年1月共融资362.48亿元,同比下降35.58%,环比下降57.12%。2020年银保监会数次下达关于压缩信托通道业务的通知,同时要求严控房地产信托规模,因此对房企来说,信托融资的主导地位逐渐降低。
ABS融资规模为114.72亿元,同比下降40.13%,环比上升2.79%,融资总额占比较去年同期下降3.13个百分点。在表内负债严控、信托渠道压缩的背景下,ABS融资不失为房企拓宽融资空间的新渠道。
02 融资成本下降,信用债最为经济
从融资成本来看,各类融资渠道的利率均有明显下降。2021年1月海外债平均融资成本降低最为明显,下降2.42个百分点至6.58%,最低达2.7%;信用债平均融资成本为4.60%,同比下降0.95个百分点,最低为2.7%;信托利率则同比下降0.9个百分点至7.34%。去年境内外货币供给均较为宽松,一定程度上减少了房企的融资成本。其中境内信用债的平均成本低于海外债1.98个百分点,仍是房企最为经济的融资方式。
表1 海外债、信用债及信托平均融资成本
数据来源:Wind、用益信托网、中指风险测评系统
03 债券期限较同期下降,信托略有上升
从融资的期限结构来看,债券融资的平均期限明显长于信托融资。其中1月海外债平均期限为3.89年,较去年同期减少0.8年,较上月增加1.42年;信用债平均期限为3.32年,较去年同期减少1.09年,较上月减少0.49年;信托平均期限略有增加,为1.65年。
表2 海外债、信用债及信托平均发行期限
数据来源:Wind、用益信托网、中指风险测评系统
整体来看,监管新规已经从结构上、规模上对房企融资产生了影响。“三道红线”让房企对于新增债务更为谨慎,融资红利逐渐消退。信托融资期限短、成本高,叠加政策的一再收紧,信托渠道的优势正在降低;相对来说,债券则利率处于较低水平,多数房企抓住当期窗口加快发债步伐,一方面应对马上到来的偿债高峰,一方面以较低成本补充流动资金。
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