6月信托月报：非标信托产品的平均预期收益率连续六个月下滑

一、发行成立统计分析

1、总体情况

发行市场回暖，产品发行数量及规模双双反弹。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月共计发行资产管理信托产品2371款，环比增加416款，增幅为21.29%；发行规模1037.49亿元，环比增加147.06亿元，增幅为16.52%。信托公司6月产品投放相对积极，标品信托产品和非标类信托产品的发行有不同程度的增加。

资产管理信托成立市场回暖，成立数量及规模明显增加。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月共计成立资产管理信托产品2150款，环比增加277款，增幅为14.80%，成立规模为613.90亿元，环比增加136.35亿元，增幅为28.55%。6月资产管理信托成立市场明显回暖，非标类信托产品资金募集大幅增加，而标品信托产品的成立规模稳中有升。

6月资产管理信托发行成立市场双双上行。一是季节性因素的影响。随着二季度的收官，基于业绩与考核的压力，信托公司6月产品投放及资金募集均有较为积极表现。二是监管措施的连续出台。6月政信业务、组合投资业务以及标品信托估值办法等系列监管措施的收紧，资产管理信托市场出现明显的调整，工商企业信托业务暴涨，政信业务投向地区调整都是监管收紧较为明显的体现。

2、分类统计分析

（1）按信托功能分

融资类产品规模占比大幅反弹回升。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月融资类产品成立规模324.92亿元，环比增加48.76%；投资类产品成立规模285.78亿元，环比增加10.37%。从规模占比来看，融资类产品规模占比52.93%，环比增加7.19个百分点；投资类产品规模占比46.55%，环比减少7.67个百分点。

（2）按收益类型分

浮动收益型产品成立规模占比大幅下滑。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月固定收益型产品成立规模395.75亿元，环比增加46.38%；浮动收益型产品成立规模214.31亿元，环比增加5.62%。从规模占比来看，固定收益型产品规模占比64.46%，环比增加7.85个百分点；浮动收益型产品规模占比34.91%，环比减少7.58个百分点。

（3）按业务分类

6月标品类信托产品成立数量占比略有下滑。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月标品类信托产品成立数量1166款，数量占比为54.23%，环比减少1.88个百分点。

二、非标类资产管理信托产品统计分析

1、发行成立情况统计

非标类信托产品成立数量及规模大幅反弹回升。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，非标类产品成立数量为984款，环比增加19.73%；成立规模为399.76亿元，环比增加44.96%。6月非标类信托产品成立出现明显的回暖，但是增长最为突出的是工商企业类信托业务，相较于过去以政信业务为主要增长点，非标信托业务受监管收紧影响出现较为明显的转变。

2、投向领域分析

投向工商企业领域的非标信托产品成立规模大幅增长。截至2024年7月5日，6月房地产类信托产品的成立规模为2.23亿元，环比增加1.66亿元；基础产业信托成立规模229.29亿元，环比增加14.12%；投向金融领域的产品成立规模62.25亿元，环比增加27.72%；工商企业类信托成立规模100.08亿元，环比增加3.11倍。

基础产业类信托产品成立规模占比下滑明显，工商企业类信托规模占比大幅上升。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月房地产类信托规模占比0.56%，环比增加0.35个百分点；基础产业类信托规模占比57.36%，环比减少15.49个百分点；金融类信托规模占比为15.82%，环比减少2.13个百分点；工商企业类信托规模占比25.04%，环比增加16.20个百分点。

房地产类信托保持低位。6月房地产信托业务发行成立仍维持在极低水平。5·17新政后全国积极落实降首付、降利率等政策，一线城市也对限购政策做出了不同程度的调整。部分城市房市出现结构性回暖迹象，但市场回暖能否持续还有待观察。目前房地产存量信托项目违约时有发生，信托公司和投资者均对房地产信托保持谨慎保守的态度。

基础产业类信托展业标准收紧。6月对基础产业信托影响最大的事件是监管部门的窗口指导。地方平台融资业务产生重大变化，监管要求严格落实“35号文”，信托公司须通过“融资平台查询系统”查询确认相关平台是否列入监管名单中。若在名单之内，不管作为融资主体或者担保主体，相关债务只减不增，降低高息非标融资，这意味着地方城投要按照“名单制”进行融资规范，政信业务展业的空间正在被压缩，且信托公司还被要求清理涉及隐性债务的项目，政信业务的存量业务规模预计将承受较大的下行压力。

浙江省的政信业务异军突起。从投向地区来看，投向江苏省的信托资金规模仍居首位，但与其他省份的差距缩小。据不完全统计，投向江苏省、浙江省和陕西省的信托资金规模分列前三，分别为44.49亿元、38.38亿元和17.66亿元。江浙两地的经济状况良好，是信托公司政信项目较为集中的地区，但6月浙江省政信业务大幅增加，这或与监管收紧有较大关联。信托公司开展政信业务需要按照监管名单进行展业，江苏省作为政信业务网红地区已经很长一段时间，隐性债务风险相对较大，信托公司因此可能将业务转向浙江省。

工商企业类信托大幅飙升。6月工商企业类信托的成立规模大幅飙升，或受监管影响较大。监管6月收紧了政信业务的展业标准，部分信托机构将业务向工商企业领域转移。从资金运用方式看，工商企业类信托仍以贷款类项目为主，但部分公司组合投资类项目表现亮眼，成立规模突出；从融资方看，在有信息披露的产品中交易对手以国有企业或具有国企背景股东的企业占据多数。在监管收紧政信业务展业标准之后，部分业务转向并以工商企业信托的形式来展业。

非标金融类信托成立稳中有升。6月消费金融类信托产品成立规模达到55.73亿元，规模占比达到88.11%。目前消费金融公司业务规模快速增长，在提高金融服务的覆盖面和便捷度的同时，主动压降成本、降低利率，向微利经营转变。从业务情况来看，除了传统的消费金融业务外，部分信托公司主动业务创新，围绕家庭消费、乡村振兴、新市民服务等领域拓宽业务服务边界，消费金融业务持续稳定上升。

3、 期限收益分析

非标信托产品的平均预期收益率连续六个月下滑。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月非标信托产品的平均预期收益率为5.73%，环比下降0.26个百分点；产品的平均期限1.91年，环比延长0.11年。从时间上看，非标信托业务的平均预期收益率持续下行，已逐步接近5.5%，且下滑趋势越发明显。

无风险收益率预期降低带动非标收益下行。货币政策在外部压力之下没有进一步放松，6月央行转而向银行理财、存款利率下手。监管部门对银行存款手工贴息、保险资管存款纳入同业存款，以及银行理财通过信托进行净值平滑等行为进行了直接干预，对部分资金产生挤出效应，更多资金将从银行系统中挤出，市场资金供应增加进一步推动无风险收益率下降。

“资产荒”问题延续。目前非标信托业务中，高收益底层资产难寻。5月社融增速回升，但社融结构反映出民间融资需求整体偏弱，居民消费融资意愿偏谨慎，尤其是房地产部门等部门拖累较为明显，企业融资需求不振，资产荒或仍将延续。加上人民银行大力治理“资金空转”问题，加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范，更多资金流入资管产品谋求更高收益，资产配置需求压力更大。

监管收紧影响收益率。6月监管部门对政信业务、组合投资类业务等进行规范，进一步拉低非标类信托业务的收益。监管对政信业务展业采用名单制限制，限制和清理地方城投平台的隐性债务，名单内的城投平台才能进行一定的非标融资业务，政信业务的展业空间被压缩，业务竞争将更加激烈，在地方化债的大趋势下政信产品的政信信托项目的平均收益下滑是可以预期的。而监管对“非标+标品”的组合投资类业务中非标规模的25%比例限制。信托公司需要非标组合至少投资两个标的，将增加信托公司的管理难度和业务成本，或导致标品资产规模比重上升，均会对此类产品的收益率造成不利影响。

（1）各期限产品收益情况

分期限来看，1年期（含）以内产品平均预期年化收益率为5.54%，环比减少0.35个百分点；1-2年（含）期产品平均预期年化收益率为5.98%，环比减少0.14个百分点；2年以上期限的产品平均预期年化收益率为5.16%，环比减少0.74个百分点。

（2）各投资领域产品收益情况

据公开资料不完全统计，6月金融类信托产品的平均预期收益率为5.17%，环比增加0.08个百分点；房地产类信托产品的平均预期收益率为6.45%，环比减少0.40个百分点；工商企业类信托产品的平均预期收益率为5.02%，环比减少0.88个百分点；基础产业类信托产品的平均预期收益率为5.74%，环比减少0.32个百分点。

三、标品类资产管理信托产品统计分析

1、发行情况分析

资产管理信托市场中标品信托产品发行数量及规模继续保持增长。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月标品类产品发行数量为1311款，环比增加19.07%；发行规模为422.51亿元，环比增加13.30%。

固收类及混合类产品的平均业绩比较基准持续下行。据不完全统计，6月固收类及混合类标品类资产管理信托产品的平均业绩比较基准为3.49%，环比减少0.11个百分点。

2、成立情况分析

6月标品类信托产品成立数量及规模回升。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月标品信托产品成立数量1166款，环比增加10.94%，成立规模214.14亿元，环比增加6.13%。标品信托产品的成立规模相对稳定，债市的长牛为标品信托业务提供了较好的展业环境，但收益下滑的问题同样困扰信托公司及投资者

6月权益市场大幅回调，伴随持续低位的两市成交量，市场情绪大幅减弱。6月全月三大指数大幅收跌：沪指累跌3.87%，深成指累跌5.51%，创业板指累跌6.74%；债市呈现出和股市完全不同的火热场景，信用债、利率债收益率的下行幅度惊人，债牛行情持续。从表7来看，6月债券投资类信托产品的资金募集规模有明显增加，而股票投资类产品成立规模小幅下滑。

TOF产品成立数量和成立规模反弹回升。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月TOF结构的标品类信托产品成立数量376款，环比增加18.61%；成立规模106.48亿元，环比增加32.67%。

3、按产品类型

固收类产品成立数量占比微幅下滑。据不完全统计，截至2024年7月5日，6月固收类标品信托产品成立规模205.95亿元，环比增加6.39%；混合类产品成立规模5.12亿元，环比增加1.15%；权益类产品成立规模3.07亿元，环比减少1.63%。固收类产品成立数量1111款，环比增加10.77%，数量占比为95.27%，环比减少0.16个百分点；混合类产品数量占比2.06%，环比增加0.16个百分点；权益类产品数量占比2.66%，与上月持平。

4、按投资策略

债券策略成立数量占比下滑，组合基金策略产品数量占比上升。据不完全统计，截至2024年7月5日，6月债券策略产品的数量占比84.99%，环比减少1.69个百分点；组合基金策略产品数量占比11.66%，环比增加1.39个百分点；股票策略产品的数量占比1.72%，环比减少0.09个百分点。2024年1-6月债券策略信托产品的成立规模合计1454.19亿元，建信信托、外贸信托和山东信托成立规模分列前三，分别为386.53亿元、285.44亿元和177.55亿元。

四、产品运行情况

1、产品逾期/违约情况

6月投向工商企业领域的项目违约金融最大，投向基础产业领域的违约项目的数量最多。据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月共有12款信托产品出现风险，涉及金额45.76亿元。

2、产品兑付情况

据公开资料不完全统计，截至2024年7月5日，6月共有8家信托公司清算兑付79款资产管理信托产品，兑付金额104.19亿元，平均实际年化收益率为6.02%。