确认了,牛市!
我说的是债市。
财政部周六发言提到化债,城投债在此消息下出现大涨。发布会提到“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,特别提到是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。
城投债的牛市已经持续了十年了。这十年,城投债为投资者带来了超额收益,成为境内最好的投资标的,也是最好的套利工具。
早在十多年前,作者在《资产证券化:超越金融的极限》的书中,就指出:“一切城投债,都是国债”。
如今城投债利率已经无限接近国债了,这个套利机会已经失去,但是仍然与国债一道继续保持优质资产的地位。但是这可能也意味着,股票的机会就受到限制。
怎么理解这个形势?
股债两全其牛的理想状态,能否在中国实现呢?
债股翘翘板有两种理解框架。
一个是短期的资金面框架。
股市起来,资金从债市撤出,会打压债市,反之亦然。
一个是基本面的框架。
资本创造的收益就这么多,由权益资本(包括产业资本)和债权资本瓜分,债权投资者拿多了,留给权益投资者的就少了。
甚至到了特定形势,资本的总收益是负或零,就需要通胀来使得债权资本负收益,以更多的补贴给权益,推动产业投资。
现在债券牛了,但是我们希望看到债券市场在这样低的收益率下,继续走牛吗?
至于股市嘛,牛市迟早会来的。
也许就在下个月,也许我们早已经身处牛市了。
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城投
投资方向
24月
投资期限
政信项目
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