信托预期收益率小幅升至6.81%

进入下半年，新发行和新成立的信托产品发生了一些变化。

用益最近发布的集合资金信托市场分析报告显示，7月的发行和成立的产品数量均有小幅的增加，但产品成立规模出现下滑，应归因于行业转型过程中的阵痛。

值得关注的是，7月基础产业类信托成立规模及占比大幅下滑，这与监管层对地方政府隐性债务的清理工作有较为密切的关系。

同时，集合信托产品的平均预期收益在7月出现反弹，但幅度不大。房地产、基础产业和工商企业三大实体经济领域的产品收益上行是平均预期收益反弹的主要动力。不过，此次收益反弹作为集合信托产品预期收益走势的拐点还尚待观察。

新成立产品规模环比降一成

7月份，集合信托的发行和成立，均是产品数量环比增加，但规模环比下滑。

从发行市场看，据公开资料不完全统计，截至8月6日，7月共计发行集合信托产品2437款，与上月同时点相比增加6.32%；发行规模1919.59亿元，环比减少5.14%。

从成立市场看，截至8月6日，7月共计成立集合信托产品2664款，与上月同时点相比增加1.91%；成立规模1299.38亿元，与上月同时点相比减少10.90%。

“集合信托产品的成立规模下滑，可以归结为业务转型之下的阵痛：一方面非标产品额度减少却受到投资者的追捧，另一方面标品信托大幅增加，资金募集却相对困难。”报告称。

按信托功能分类来看，融资类产品规模和占比继续下行，投资类产品规模比重突破六成。

具体为：7月融资类产品成立规模419亿元，环比6月减少160多亿元；融资类产品占比32.27%，比重较上月下降7.60个百分点。投资类产品成立规模834亿，占比提升至64.23%，环比提升5.88个百分点。

报告称，自2020年下半年起，集合信托市场的融资类业务的成立规模及占比呈现出明显的下行趋势。在去通道、降杠杠的监管政策指导之下，融资类业务的压降进程正快速推进。

而在“两压一降”的监管政策指导下，信托公司继续在投资类业务上发力：一方面针对传统信托业务进行改造，另一方面大力布局标品信托产品。

新成立标品信托以固收类为主

从行业发力的标品信托业务看，7月标品信托产品的成立规模增长显著。标品信托成立数量1227款，环比增加1.34%；成立规模约为415亿元，环比增长20.25%。

新成立标品信托，仍以固收类为主。7月新成立的投向债券等固收类资产信托产品800款，成立规模合计269亿元，占比接近65%；投向股票等权益类资产的产品300款，成立规模合计82亿元，占比约20%；投向混合类资产产品成立规模61亿元，占比为14.7%。

报告认为，标品信托产品规模持续上升，在集合信托产品中的比重越来越高，一方面是因为标品信托业务的前景广阔，未来居民财富持续增长并进入资本市场，信托公司需要未雨绸缪，在财富管理类业务方面早作布局；另一方面因信托行业的监管趋严，业务转型的压力大，标品信托是业务转型的重点领域。

地产类基建类成立规模均大降25%

7月除投向金融领域的集合信托产品外，其他投向的产品成立规模均有较为显著的下滑。其中，投向房地产、基础产业和工商企业领域的成立规模降幅均超过25%，金融类产品的成立规模增长超过20%。

其中，基础产业类信托成立规模及占比大幅下滑。据公开资料不完全统计，7月基础产业信托募集资金183亿元，与上月同时点相比减少25.23%。占比14.08%，占比环比下滑2.70个百分点。

报告认为，基础产业类信托产品的成立规模大幅下滑，与监管层对地方政府隐性债务的清理工作有较为密切的关系。受15号文和近年来监管压缩融资类业务的影响，未来融资类基础产业信托的开展，要求信托公司选择市场化经营的、不涉及隐性债务的地方政府融资平台，根据主体实际经营或用款项目的具体情况，科学评估融资平台公司的负债情况和偿债能力，但实际上该类低风险业务留给信托公司的空间极小。因此公募REITs或投资类业务成为基础产业类信托业务的目前的转型主要方向。

此外，7月房地产类信托成立规模386亿元，与上月同时点相比减少25.23%。其中，股权投资类房地产信托产品的成立规模达到200.53亿元，占比达到51.91%。国家对房地产市场的调控，加上信托行业内对融资类业务的压降和投向房地产领域的信托资金的收紧，房地产类信托产品已出现显著的变化：一是产品数量和成立规模持续下行，信托资金进入房地产领域受限制；二是产品的资金运用方式已由原先的以债权融资为主转向以股权投资为主，其他资产证券化等新形式产品虽有出现，但规模较小。

预期收益率小幅升至6.81%

从固定收益类集合信托产品的收益率看，据公开资料不完全统计，7月集合信托产品的平均预期收益率为6.81%，与上月同时点相比提升0.07个百分点。

集合信托产品的平均预期收益在7月出现反弹，但幅度不大。此次收益反弹作为集合信托产品预期收益走势的拐点还尚待观察。

从投向领域来看，房地产、基础产业和工商企业三大实体经济领域的集合信托产品的平均预期收益有不同程度的上升。据不完全统计，截至8月6日，7月金融类产品的平均预期收益为5.97%，环比下滑0.17个百分点；房地产类产品的平均预期收益率为7.35%，环比提升0.13个百分点；工商企业类产品的平均预期收益为7.22%，环比提升0.23个百分点；基础产业类产品的平均预期收益为7.08%，环比提升0.09个百分点。

由此可见，房地产、基础产业和工商企业三大实体经济领域的产品收益上行是7月平均预期收益反弹的主要动力。对此，用益报告分析，一方面市场上近期的风险事件频发，信托面临的市场风险有增加的趋势；另一方面监管强压之下，非标类产品的额度不足，三大领域的成立规模大幅下滑。

“融资供需双方的出现短期的地位变化导致了平均预期收益出现反弹的情况。但我们认为，这种情况大概率只是暂时的。”用益报告称，央行在7月已经实行的年内第一次降准，下半年机构预期还会有一次降准，监管层对于国内企业融资难的问题已有所准备，在资金供给上开始发力。2021年下半年国内企业的融资环境或得到改善，随着企业融资的渠道的打开，集合信托产品的平均预期收益大概率保持平稳下滑的趋势。